第二十七集 甚麽是溢价？

所谓「溢价」，是反映挂资产的价格，於到期时需要变动了多少，方能达到权证或牛熊证的打和价格，其公式如下∶

认购权证或牛证的溢价={[行使价 + (产品价格 x 换股比率)] –挂资产价格}/挂资产价格x 100%

认沽权证或熊证的溢价={挂资产价格 – [行使价 – (产品价格 x 换股比率)]}/ 挂资产价格x 100%

简单来说，若认购权证或牛证的溢价为5%，则挂资产价格於到期时需上升5%方能达到打和价格。上述公式是假设打算持有至再期，相关资产要变化多少才能达致买入当刻的价格，俗称「打和点」。

对於到期前作短线买卖的话，其参考作用就较为次要。特别要提防比较产品溢价便认为高溢价便是「贵」，这是忽略了影响价格的其他条款因素。

因为按以上公式，窝轮离现货的行使价愈远，计算出的溢价肯定较大。此外，轮证价格愈高，得出的溢价数字亦会愈高。所以若要比较不同产品的定价高低，理应以条款相类近的产品作比较，除可参考溢价，窝轮则可进一步比较其引伸波幅的高低。

另一方面，有时在若干的情况下，溢价会出现负数，那又是否代表这类产品「很抵买」？

非也。以一些高息股份如内银及汇丰(005)为例，在除息高峰月份之前，相关认购权证往往会现负溢价。

这是由於认购证持有人，本身无权收取挂股份可能宣派的任何股息，发行商在发行产品之时，便已对未来股息作了市场预期，并以除息後的价格计算认购权证於到期日的时所使用的挂股份市价。除非公司宣布派发的股息大幅超出或少於原先预期，否则以上负溢价是正常的。同样道理套用於指数类牛证身上皆适用。